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银鸽投资:募资扩产文化纸

发布时间:2020-04-30 02:10    浏览次数 :

我们预计公司06年EPS为0.364元,增长20.2%,07、08年EPS分别为0.476和0.585元,同比增长率达到30.7%和23%。

    盈利预测及估值 预计: 2017-2018年公司分别实现归属于母公司股东的净利润21亿元、25亿元。对应EPS 分别为0.83元、0.97元。维持买入评级。

公司公布董事会决议公告称,拟非公开发行5000-7000万股,定价基准日为2008年1月10日,发行底价为定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%,即14.36元/股,全部采取向特定对象非公开发行的方式进行,发行对象全部以现金认购。募资全部投向年产10万吨文化用纸工程项目,总投资为98256万元,投产后,年均税后利润13763万元。

银鸽投资以传统的草浆文化纸起家,逐步发展为包括文化纸、包装纸和生活纸三大类产品的造纸企业。公司正在向特种纸领域进军。

    复星减持属于财务考量,公司高成长性确定 近期复星瑞在未来将以集中竞价方式减持不超过1500万股的公司股份,此次减持股份不超过公司总股本的0.6% ,减持前复星持股13950万股,占公司总股本的5.5% 。我们认为复星瑞哲的减持纯属自身的财务考量,公司未来的高成长性确定。

点评:为弥补产能规模方面的不足,公司在2007年8月成功实施增发融资,将所募资金投入到年产5万吨特种纸项目、年产15万吨高强瓦楞纸项目中。而时隔不足半年,公司再度推出二次增发方案则进一步彰出公司扩张产能、迈向国家一类造纸企业的迫切心情。

公司DCF估值为7.52元。我们给予11-13倍的合理市盈率。综合估值与相对估值,我们认为公司合理价位在6.42—7.52元之间,给予推荐评级。

    在建工程项目大增, 18年的新增产能将有序投放 报告期内在建工程项目21.67亿,同比大增6倍多.。这主要是18年公司的几项新业务将进入投产期:预计第一季度20万吨的特种纸将正式投产;深耕8年的老挝年产30万吨化学浆(可转产25万吨溶解浆)的木桨基地预计将于18年第二季度将会正式投产;第三季度邹城项目的新增的80万吨的瓦楞纸、箱板纸将会投产,届时公司箱板纸、瓦楞纸的总产能将会达到160万吨左右。此三项新增项目将会为公司18年和19年贡献较大利润。

近年来,我国实施严格的环保制度,3.4万吨以下浆厂将被强制关闭,国家很难再批新的草浆项目,这无疑将使拥有草浆产能的银鸽投资获得垄断的成本优势。为了巩固这一优势,公司提前布局四川竹浆,在四川建设了70万亩竹林、30万吨竹浆基地。